REAKSI PASAR MODAL TERHADAP PENGUMUMAN LOYALTY REWARD BAGI PEMEGANG SAHAM: ANALISIS EVENT STUDY PADA SAHAM FORE DI BURSA EFEK INDONESIA
Keywords:
event study, abnormal return, loyalty reward, shareholder benefitAbstract
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis reaksi pasar modal Indonesia terhadap
pengumuman program loyalty reward berupa pemberian dua cangkir kopi gratis bagi
pemegang minimal 10 lot saham PT Fore Kopi Indonesia Tbk (FORE). Pendekatan yang
digunakan adalah event study dengan Market Model sebagai metode estimasi expected
return, periode estimasi 99 hari bursa (14 Oktober 2025 hingga 25 Maret 2026), dan event
window 21 hari bursa (t=-10 hingga t=+10) dengan t=0 ditetapkan pada 6 April 2026.
Pengujian hipotesis dilakukan menggunakan uji-t satu sampel terhadap Average
Abnormal Return (AAR) dan Cumulative Average Abnormal Return (CAAR) mengacu
pada panduan metodologis Ullah et al. (2021). Hasil estimasi parameter Market Market
Model menghasilkan alpha sebesar 0,000366, beta sebesar 0,9963, dan standar deviasi
abnormal return sebesar 2,81%. Hasil penelitian menunjukkan terdapat AR positif
signifikan pada hari pengumuman (t=0) sebesar +25,30% dengan t-statistik 10,039, serta
CAAR keseluruhan event window sebesar +63,27% yang signifikan pada alpha=5%
dengan t-statistik 4,916. AR positif signifikan juga ditemukan pada t=+3 (+6,13%) dan
t=+5 (+13,69%) yang bertepatan dengan Record-Cup Date, mengindikasikan adanya
delayed reaction dari investor ritel. Temuan ini mendukung perkembangan terkini
Signaling Theory (Conelly et al., 2025) yang menegaskan peran media sosial sebagai
medium signaling korporat yang efektif, serta konsisten dengan bukti empiris behavioral
finance mengenai dominasi sentimen investor ritel di pasar modal Indonesia (Kasim et
al., 2022; Lukman et al., 2024). Penelitian ini berkontribusi pada literatur event study di
BEI dengan mengkaji bentuk corporate action non-konvensional berbasis produk yang
belum pernah diteliti sebelumnya di Indonesia
References
Adil, M., Singh, Y., & Ansari, M. S. (2022). How financial literacy moderate the
relationship between behavior biases and investment decision? Asian Journal of
Accounting Research, 7(1), 17-30. https://doi.org/10.1108/AJAR-09-2020-0086
Ali, A. S., Khan, M. A., & Tariq, M. (2023). Information asymmetry and investment
decision: The moderating role of financial literacy. Journal of Business and
Economic Policy, 10(1), 45-58.
Connelly, B. L., Certo, S. T., Reutzel, C. R., DesJardine, M. R., & Zhou, Y. S. (2025).
Signaling theory: State of the theory and its future. Journal of Management.
https://doi.org/10.1177/01492063241268459
Gao, Y., Nose, Y., Zhang, J. (2024). Long-term shareholder perks and stock price reaction. PLOS
ONE, 19(4), e0300284. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0300284
Goldsmith-Pinkham, P., & Lyu, T. (2025). Causal inference in financial event studies.
Working Paper. https://arxiv.org/abs/2511.15123
Hartono, J. M. (2022). Teori portofolio dan analisis investasi (Edisi ke-12). BPFE
Yogyakarta.
Kasim, M. Y., Muslimin, & Dwijaya, I. K. B. (2022). Market reaction to the Covid-19
pandemic: Event study at stocks listed on LQ45 index. Cogent Business and
Management, 9(1). https://doi.org/10.1080/23311975.2021.2024979
KSEI. (2025). Statistik pasar modal Indonesia Desember 2025. Kustodian Sentral Efek
Indonesia.
Lukman, R. Y., Kartini, K., & Rura, Y. (2024). Event study dalam pasar modal: Tinjauan
sistematis tentang reaksi abnormal return dan aktivitas perdagangan. Jurnal
Manajemen Indonesia, 15(7), 1-18.50
Tandelilin, E. (2017). Pasar modal: Manajemen portofolio dan investasi. Kanisius.
Ullah, S., Zaefarian, G., Ahmed, R., & Kimani, D. (2021). How to apply the event study
methodology in STATA: An overview and a step-by-step guide for authors.
Industrial Marketing Management, 99, A1-A12.
https://doiorg/10.1016/j.indmarman.2021.10.012
Selvakumar, M., Long, X., & Zhong, R. (2025). Social media engagement and retail
investors’ short-termism. Journal Behavioral and Experimental Finance.
https://doi.org/10.1016/j.jbef.2025.101503
Supriyadi, Y., Hidayat, R., & Setiawan, B. (2023). Peran pasar modal dalam mendorong
pertumbuhan ekonomi dan investasi di Indonesia. Jurnal Ekonomi dan Bisnis
Indonesia, 18(2), 112-128.
Vinatra, S., & Nirawati, L. (2024). Dividend dignaling and investor behavior in growthoriented sectors: Evidence from Indonesian energy companies. Journal of
Economics, Finance and Management Studies, 7(3), 1845-1856.
Zarah, P. (2019) Empirical evidence of market reactions based on signaling theory in
Indonesia stock exchange. Investment Management and Financial Innovations.
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial-ShareAlike 4.0 International License.
