Analisis Dampak Faktor Makro Ekonomi terhadap Yield to Maturity (YTM) Obligasi Pemerintah Indonesia dengan Persepsi Risiko Negara Sebagai Variabel Moderasi Periode Studi pada 2015-2024
DOI:
https://doi.org/10.32493/drb.v9i5.63780Keywords:
YTM Obligasi Pemerintah, Inflasi, Suku Bunga Kebijakan, Nilai Tukar, Persepsi Risiko NegaraAbstract
Penelitian ini bertujuan untuk menganalisis pengaruh inflasi, suku bunga kebijakan, nilai tukar Rupiah terhadap Dolar Amerika Serikat, dan Consumer Confidence Index (CCI) terhadap Yield To Maturity (YTM) Obligasi Pemerintah Indonesia, serta menguji peran Persepsi Risiko Negara sebagai variabel moderasi dalam hubungan tersebut. Penelitian menggunakan pendekatan kuantitatif dengan metode Moderated Regression Analysis (MRA) terhadap data sekunder triwulanan periode 2015-2024 yang bersumber dari Bank Indonesia, Badan Pusat Statistik, Organisation for Economic Co-operation and Development (OECD), dan Investing.com. Hasil penelitian menunjukkan bahwa secara simultan, keempat variabel makroekonomi berpengaruh signifikan terhadap YTM obligasi dengan kemampuan model menjelaskan 66,33 persen variasinya. Secara parsial, hanya nilai tukar Rupiah yang berpengaruh positif dan signifikan, sementara inflasi, suku bunga kebijakan, dan Consumer Confidence Index (CCI) tidak berpengaruh signifikan. Persepsi Risiko Negara terbukti tidak mampu memoderasi pengaruh keempat variabel makroekonomi tersebut, baik secara parsial maupun simultan, namun berperan sebagai determinan langsung terhadap YTM obligasi. Temuan ini menegaskan bahwa nilai tukar merupakan faktor makroekonomi paling dominan dalam memengaruhi YTM obligasi pemerintah Indonesia, sedangkan Persepsi Risiko Negara lebih tepat diposisikan sebagai variabel independen dibandingkan variabel moderasi. Implikasi penelitian ini memberikan masukan bagi pemerintah dan otoritas moneter untuk memprioritaskan stabilitas nilai tukar dalam menjaga daya tarik pasar obligasi, serta bagi investor dalam mempertimbangkan risiko nilai tukar dan persepsi risiko negara sebagai indikator pengambilan keputusan investasi.
References
Afonso, A., & Jalles, J. T. (2020). Economic volatility and sovereign yields’ determinants: a time-varying approach. Empirical Economics, 58(2), 427–451. https://doi.org/10.1007/s00181-018-1540-6
Akram, T. (2021). A Note Concerning the Dynamics of Government Bond Yields. The American Economist, 66, 323–339. https://doi.org/10.1177/0569434520988275
Akram, T., & Mamun, K. (2023). An analysis of UK swap yields. Journal of Post Keynesian Economics, 46, 566–586. https://doi.org/10.1080/01603477.2023.2242348
Alexius, A. (2001). Uncovered Interest Parity Revisited. Review of International Economics, 9, 505–517. https://doi.org/10.1111/1467-9396.00296
Alfiana, A., Febrian, N. W. D., Suwarsito, N., Herawati, N., & Santoso, N. A. (2023). Analysis of the effect of credit default swap and macroeconomic variables on Indonesian government bonds yield. JEMSI (Jurnal Ekonomi Manajemen Dan Akuntansi), 9(5), 1974–1982. https://doi.org/10.35870/jemsi.v9i5.1499
Arifin, N. S. (2023). Keamanan Surat Utang Negara Yang Dijual Secara Lelang Ditinjau Dari Asas Akuntabilitas. ARGUMENTUM Jurnal Magister Hukum, 8(2), 69–76. https://doi.org/10.24123/argu.v8i2.5571
Barro, R. (1974). Are Government Bonds Net Wealth? Journal of Political Economy, 82, 1095–1117. https://doi.org/10.1086/260266
Bhimjee, D. (2023). The euro area sovereign debt crisis and the sovereign debt Laffer curve: a historic assessment for 1999–2014. Humanities and Social Sciences Communications, 10, 1–12. https://doi.org/10.1057/s41599-023-01637-7
Boy, N. (2015). Sovereign safety. Security Dialogue, 46(6), 530–547. https://doi.org/10.1177/0967010615593038
Corte, P., Sarno, L., Schmeling, M., & Wagner, C. (2021). Exchange Rates and Sovereign Risk. Manag. Sci., 68, 5591–5617. https://doi.org/10.1287/mnsc.2021.4115
Ewusie, J., Soobiah, C., Blondal, E., Beyene, J., Thabane, L., & Hamid, J. (2020). Methods, Applications and Challenges in the Analysis of Interrupted Time Series Data: A Scoping Review. Journal of Multidisciplinary Healthcare, 13, 411–423. https://doi.org/10.2147/jmdh.s241085
Ghozali, I. (2015). Structural Equation Modeling, Metode Alternatif dengan Partial Least Square (PLS) (4th ed.). Badan Penerbit Universitas Diponegoro.
Hasan, S., Elpisah, E., Sabtohadi, J., Nurwahidah, Abdullah, & Fachrurazi, H. (2022). Manajemen Keuangan. In H. Fachrurazl (Ed.), Jurnal Keuangan dan Perbankan (Vol. 16, Issue 1). Pena Persada.
Husein, D. (2024). Determinants of Indonesia Government Bonds Yield Period 2019-2022. Devotion: Journal of Research and Community Service, 5(1), 67–74.
Hutahaean, W. S. (2018). Dasar Manajemen (M. Khairiyyah (ed.); 1st ed.).
Jo, G. (2024). Analysis of Long-Term Bond Yields Using Deviations from Covered Interest Rate Parity. Journal of Risk and Financial Management. https://doi.org/10.3390/jrfm17030117
Johnson, B. R., Jang, S. J., Larson, D. B., & De Li, S. (2001). Does Adolescent Religious Commitment Matter? A Reexamination of The Effects of Religiosity on Delinquency. Journal of Research in Crime and Delinquency, 38(1), 22–44. https://doi.org/10.1177/0022427801038001002
Khan, A., & Raza, N. (2023). Macroeconomic Determinants of the Term Structure of Sovereign Credit Default Swap (CDS) Spread: Insights from MIDAS Regression. Journal of Policy Research. https://doi.org/10.61506/02.00111
Kholifatul, M., & Wahyuningsih, D. (2020). Buletin Ekonomika Pembangunan Buletin Ekonomika Pembangunan Vol 1 No . 1 Maret 2020 , hal 1-11. Buletin Ekonomika Pembangunan, 1(1), 1–11.
Louhenapessy, F., Ramly, A., Sapthu, A., & Saptenno, F. (2024). ANALISIS SUKU BUNGA DAN NILAI TUKAR TERHADAP IMBAL HASIL SURAT UTANG NEGARA DI INDONESIA. Jurnal Cita Ekonomika. https://doi.org/10.51125/citaekonomika.v18i2.16185
Muslikhah, I., Rochaendi, E., Wijayanti, N. S., Pradana, I. P. Y. B., Wardhana, A., Paransa, R. P. J., & Damanik, H. M. (2024). Pengantar Manajemen. Bandung: CV. Media Sains Indonesia.
Normasyhuri, K., Budimansyah, B., & Triyadi, E. (2022). Dampak Penerbitan Surat Utang Negara (SUN) dan Surat Berharga Syariah Negara (SBSN) Pada Pertumbuhan Ekonomi Indonesia Era Pandemi Covid-19: Tinjauan Ekonomi Islam. Jurnal Ilmiah Ekonomi Islam. https://doi.org/10.29040/jiei.v8i1.4619
Putra, A. C. (2022). Pengaruh Pertumbuhan Pdrb Usaha Mikro Kecil Menengah (Umkm) Terhadap Pertumbuhan Ekonomi Surabaya. Jurnal Lemhannas RI, 10(2), 65–78. https://doi.org/10.55960/jlri.v10i2.278
Roley, V. (1981). The Determinants of the Treasury Security Yield Curve. Journal of Finance, 36, 1103–1126. https://doi.org/10.1111/j.1540-6261.1981.tb01079.x
Sany, S., Hatane, S. E., Angelique, Z. M., Darmasaputra, A., & Gabronino, R. T. (2025). INDONESIAN BOND YIELDS: INFLATION, FED RATES, AND EXCHANGE RATE EFFECTS. Jurnal Aplikasi Akuntansi, 10(1), 187–204. https://doi.org/10.29303/jaa.v10i1.695
Satriadi, S. (2024). Manajemen Keungan (Satriadi (ed.); 1st ed.). CV Azka Pustaka.
Shumway, R., & Stoffer, D. (2025). Time Series Analysis and Its Applications. Springer Texts in Statistics. https://doi.org/10.1007/978-1-4419-7865-3
Ślusarczyk, Meyer, & J.R., N. (2020). An evaluation of the relationship between government bond yields, exchange rates and other monetary variables : the South African case. Journal of Contemporary Management, 17(2), 523–549. https://doi.org/10.35683/jcm20143.89
Sugiyono. (2018). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan Tindakan (19th ed.). ALFABETA.
Sugiyono, D. (2013). Metode Penelitian Kuantitatif, Kualitatif, dan Tindakan.
Suryanti, S., & Hamzah, F. D. (2023). Manajemen Keuangan (M. Nasir (ed.); 1st ed.). Eureka Media Aksara.
Taylor, J. (1995). The Monetary Transmission Mechanism: An Empirical Framework. Journal of Economic Perspectives, 9, 11–26. https://doi.org/10.1257/jep.9.4.11
Wahyuni, A., Hadiani, F., Laksana, B., & Barnas, B. (2023). Pengaruh Faktor Makro ekonomi dan Faktor Spesifik Bank terhadap NPF Bank Umum Syariah di Indonesia. Journal of Applied Islamic Economics and Finance. https://doi.org/10.35313/jaief.v3i2.3729
Wati, T., Putri Anjani, H., Rukmiati, L. I., Fransiska Sinaga, L., Minallah, N., Nirawati, L., & Samsudin, A. (2022). Manajemen Keuangan Dalam Perusahaan. Journal Manajemen Dan Bisnis (JMB), 5(1), 50–55. https://jurnal.uts.ac.id/
Widiana, M. E. (2020). Buku Ajar Pengantar Manajemen (Y. Sutarso (ed.); 1st ed.). Pena Persada.
Yenny, I., & Umanto, U. (2023). The Effectiveness of Retail Government Bond Issuance Policy Through The Electronic System as an Instrument of State Budget Financing. YTM : Study of Management, Economic and Bussines. https://doi.org/10.57096/YTM.v2i11.182
Zuhroh, D., Jermias, J., Ratnasari, S. L., Sriyono, Nurjanah, E., & Fahlevi, M. (2025). The impact of sharing economy platforms, management accounting systems, and demographic factors on financial performance: Exploring the role of formal and informal education in MSMEs. Journal of Open Innovation: Technology, Market, and Complexity, 11(1), 100447. https://doi.org/10.1016/j.joitmc.2024.100447
Downloads
Published
How to Cite
Issue
Section
License
Copyright (c) 2026 V. Septian Bagaskara, Rachmawaty, Masno Marjohan
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
Penulis yang menerbitkan jurnal ini menyetujui persyaratan berikut:
- Penulis memiliki hak cipta dan memberikan jurnal hak publikasi pertama dengan karya yang secara simultan dilisensikan di bawah Creative Commons Attribution License yang memungkinkan orang lain untuk berbagi karya dengan pengakuan kepengarangan karya dan publikasi awal dalam jurnal ini.
- Penulis dapat masuk ke dalam pengaturan kontrak tambahan yang terpisah untuk distribusi non-eksklusif versi jurnal yang diterbitkan dari karya tersebut (misalnya, mempostingnya ke repositori institusional atau menerbitkannya dalam sebuah buku), dengan pengakuan atas karya awalnya publikasi dalam jurnal ini.
- Penulis diizinkan dan didorong untuk memposting pekerjaan mereka secara online (misalnya, dalam repositori institusional atau di situs web mereka) sebelum dan selama proses pengajuan, karena dapat menyebabkan pertukaran yang produktif, serta kutipan yang lebih awal dan lebih besar dari karya yang diterbitkan ( Lihat The Effect of Open Access).
This work is licensed under a Creative Commons Attribution-NonCommercial 4.0 International License.
.png)
